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金宏气体(688106)

事件：公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入11.34亿元，同比增长21.92%。实现归属母公司股东的净利润1.62亿元，同比增长64.46%，扣非后的归母净利润1.44亿元，同比增长74.94%，基本每股收益0.33元。

投资要点：

特种气体量价齐升，公司上半年业绩亮眼。公司是国内重要的特种气体和大宗气体供应商，2020-2022年公司销售额连续三年在中国工业气体工业协会的民营气体企业统计中名列第一。公司2023年上半年实现营业收入11.34亿元，同比增长21.92%，业绩较大幅度增长的主要原因为（1）受益于目前半导体国产替代的背景，公司部分特气产品尤其是超纯氨和氧化亚氮同比量价齐升，特种气体营收占比升至49.21%，与2022年末相比提升7.06pct。（2）光伏行业的气体需求旺盛，根据国家能源局数据，2023年上半年光伏新增并网容量78.42GW，同比增长154%，下游光伏行业的高景气，带动对公司产品需求。（3）公司部分电子大宗载气项目贡献稳定营收及利润，2023年公司大宗气体营收为4.14亿元，占比41.20%。（4）下游行业市场对公司整体认可度不断提升，产品销量同比增加。

从盈利能力上来看，2023年上半年公司综合毛利率为39.15%，较去年同期增加4.25pct，主要由于高毛利的电子特气业务占比提升、合成氨等原材料采购价格平稳所致。公司综合净利率为15.10%，较去年同期增加3.80pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为8.29%/12.84%/0.79%/4.03%，较去年同期分别+0.06/-0.69/-0.17/-0.2pct。销售、管理、财务费用率合计21.92%，较去年同期减少0.80pct。在毛利率提升叠加费用率控制良好两方面因素影响下，上半年公司实现归母净利润1.62亿元，同比增长64.46%。

特种气体业务进展显著，提高综合竞争力。公司围绕集成电路、光伏等行业客户，不断提升特种气体综合服务能力。电子特种气体方面，公司已逐步实现了一系列产品的进口替代。其中，公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了包括中芯国际、海力士、镁光在内的一批知名半导体客户。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供应。另有七款在建的新产品正在产业化过程中；电子大宗载气方面，公司首个大宗载气项目广东芯粤能项目（合同金额10亿元，履约期限20年）正式量产，开始贡献业绩。同时，公司2023年取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科三个电子大宗新签订单。产品方面，公司上半年进口6个液氦储罐氦气充分保障集成电路客户需求。

大宗气体业务推进一体化布局，向上延伸产业链，向下拓宽销售渠道。在原材料方面，公司积极自建空分项目，苏相金宏润空分项目于6月成功封顶，投产后将提高公司液氧、液氮的自给比率，增厚利润率。在销售渠道上，公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道，深耕华东市场。通过推进大宗气体业务稳定发展，进一步降低半导体周期对公司整体营收的影响。

盈利能力与投资建议：公司是国内领先的民营工业气体综合服务企业，下游集成电路、高端装备制造、新材料、新能源等新兴行业的快速发展带动了对工业气体特别是电子气体的增量需求，为公司远期发展提供了广阔的市场前景。我们预计公司2023-2025年营收22.68/28.12/35.02亿元，归母净利润为3.26/3.78/4.43亿元，对应的EPS为0.67/0.78/0.91元，对应PE为37.16/32.03/27.32倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。

风险提示：需求不如预期，产能建设不如预期，行业竞争加剧。